現(xiàn)金管理類理財(cái)產(chǎn)品曾是低風(fēng)險(xiǎn)偏好投資者的首選，但如今其收益優(yōu)勢正在不斷收窄。
普益標(biāo)準(zhǔn)數(shù)據(jù)顯示，截至今年6月末，現(xiàn)金管理類產(chǎn)品的存續(xù)規(guī)模為6.88萬億元，較去年12月末的7.31萬億元下降超過4300億元；平均年化收益率為1.54%，較去年年底下降33個基點(diǎn)。
與此同時(shí)，日開型理財(cái)產(chǎn)品卻迎來爆發(fā)式增長。截至6月末，該類產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模已達(dá)10.92萬億元，存續(xù)產(chǎn)品5200款，今年以來平均年化收益率為1.8769%，成為理財(cái)市場的“新寵”。
利率下行催生理財(cái)新變局日開型產(chǎn)品崛起并非偶然
近年來數(shù)次降準(zhǔn)降息釋放流動性，帶動了市場利率整體下行，“存款搬家”浪潮正席卷理財(cái)市場。
民銀研究報(bào)告顯示，2025年一季度末，現(xiàn)金管理類理財(cái)產(chǎn)品近7日年化收益率中樞為1.54%，較上年末下降14個基點(diǎn)；二季度末進(jìn)一步降至1.41%，上半年累計(jì)降幅擴(kuò)大至27個基點(diǎn)。
在收益持續(xù)走低的背景下，不少投資者開始尋找替代品。兼具靈活申贖和相對較高收益的日開型理財(cái)產(chǎn)品，逐漸成為市場新選擇。業(yè)內(nèi)人士稱，從過往業(yè)績看，日開型理財(cái)產(chǎn)品近期收益表現(xiàn)亮眼，部分產(chǎn)品近1個月的年化收益率甚至超過3%，在控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下提升了收益空間。
圖：建設(shè)銀行“現(xiàn)金管理”與“非現(xiàn)按日”產(chǎn)品分類
日開型理財(cái)產(chǎn)品指每個交易日開放申贖的開放式凈值型理財(cái)產(chǎn)品，通常無最低持有期限制。這類產(chǎn)品與現(xiàn)金管理類產(chǎn)品雖都適合“零錢打理”，但存在顯著差異。
在贖回到賬時(shí)間上，現(xiàn)金管理類產(chǎn)品通常設(shè)有每日1萬元的快速贖回額度，部分產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)T+0.5到賬；而日開型產(chǎn)品贖回到賬時(shí)間一般為T+1或T+2，資金流動性略低于現(xiàn)金管理類產(chǎn)品。
投資范圍方面，現(xiàn)金管理類產(chǎn)品主要投資于貨幣市場工具，收益空間有限但表現(xiàn)平穩(wěn)；日開型產(chǎn)品投資范圍更廣，通常投資貨幣基金或短期債券型基金，收益潛力更高。
估值方法也大不相同�，F(xiàn)金管理類產(chǎn)品主要采取攤余成本法估值，受市場波動影響較��；日開型產(chǎn)品則主要采取市值法估值，凈值會隨市場波動，對底層投資情況的反映更加真實(shí)。
“現(xiàn)金管理類理財(cái)產(chǎn)品收益下行、日開型理財(cái)產(chǎn)品成為市場新寵，是當(dāng)前金融市場多重因素共同作用的體現(xiàn)�！敝袊]政儲蓄銀行研究員婁飛鵬指出，監(jiān)管對現(xiàn)金管理類產(chǎn)品的限制不斷加強(qiáng)，如規(guī)模管控、投資范圍收緊、久期限制等，推動投資者轉(zhuǎn)向替代選擇。
銀行代銷策略加速轉(zhuǎn)向產(chǎn)品創(chuàng)新與風(fēng)險(xiǎn)管控并進(jìn)
低利率環(huán)境下，日開型理財(cái)已成為銀行代銷的必爭之地。這一趨勢背后的推動力是“存款搬家”浪潮。今年上半年，非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)存款增加2.55萬億元，創(chuàng)下近十年同期最高紀(jì)錄，表明相當(dāng)部分普通存款流向了理財(cái)?shù)确倾y部門。
民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬在研報(bào)中指出，2025年下半年，理財(cái)存續(xù)規(guī)模有望延續(xù)溫和增長態(tài)勢，年末規(guī)�；蛟鲋�33萬億元左右，較年中增加約2萬億元。從理財(cái)規(guī)模增減的基本邏輯出發(fā)，當(dāng)前，理財(cái)產(chǎn)品的“低波、穩(wěn)健”特征對銀行存款客戶仍然具有一定吸引力，疊加存款利率低位運(yùn)行且仍有一定下調(diào)空間，理財(cái)?shù)拇婵钐娲ㄎ活A(yù)計(jì)將持續(xù)發(fā)揮作用。這一趨勢背后，是銀行在息差壓力下，對長期限定存價(jià)格調(diào)控的側(cè)重，因此理財(cái)?shù)拇婵钐娲壿嫞欢ǔ潭壬弦卜⻊?wù)于銀行的負(fù)債成本優(yōu)化戰(zhàn)略，從代銷角度具有增長動力。
溫彬表示，但也需關(guān)注，理財(cái)“低波、穩(wěn)健”運(yùn)營的基本邏輯存在不確定性，“量、價(jià)”波動增加可能對規(guī)模增長形成拖累。由于理財(cái)負(fù)債端以個人投資者為主，普遍存在風(fēng)險(xiǎn)厭惡、波動厭惡等特征，因此理財(cái)?shù)摹傲�、價(jià)”之間的聯(lián)動相較于其他資管產(chǎn)品更為顯著，一旦出現(xiàn)收益波動，容易引發(fā)贖回反應(yīng)。
面對市場需求變化，理財(cái)公司積極優(yōu)化產(chǎn)品設(shè)計(jì)，行業(yè)費(fèi)率結(jié)構(gòu)也在發(fā)生深刻變革。今年以來，多家銀行理財(cái)子公司宣布下調(diào)旗下多款理財(cái)產(chǎn)品費(fèi)率，包括固定管理費(fèi)、銷售服務(wù)費(fèi)以及托管費(fèi)等多個種類，涉及中國銀行(601988)、興業(yè)銀行(601166)、招商銀行(600036)、光大銀行(601818)等旗下理財(cái)子公司，最低降至0.01%。
普益標(biāo)準(zhǔn)數(shù)據(jù)顯示，2025年一季度較去年銀行理財(cái)產(chǎn)品費(fèi)率下降幅度顯著，管理費(fèi)率整體下降約8%。
盡管日開型理財(cái)產(chǎn)品受到市場熱捧，但并非完全沒有風(fēng)險(xiǎn)。今年6月底，建信理財(cái)旗下8只日開型產(chǎn)品觸發(fā)巨額贖回，根據(jù)產(chǎn)品說明書約定，該公司暫停接受投資者贖回申請，并于下一開放日重新開放。
在建信理財(cái)公布的涉及巨額贖回的8只產(chǎn)品中，5只連續(xù)兩個開放日（6月26日和6月27日）發(fā)生了巨額贖回，包括：建信寶按日開放式凈值型理財(cái)產(chǎn)品第11期、第20期；建信寶按日開放式凈值型理財(cái)產(chǎn)品4號、5號；嘉鑫（穩(wěn)利）按日開放式產(chǎn)品第8期。
除建信理財(cái)外，渤銀理財(cái)、徽銀理財(cái)今年也曾發(fā)布巨額贖回公告。年內(nèi)有多款理財(cái)產(chǎn)品觸發(fā)巨額贖回，有產(chǎn)品受理比例為35.30%。
資深金融政策專家周毅欽解釋，理財(cái)產(chǎn)品觸發(fā)巨額贖回，一方面可能與產(chǎn)品總規(guī)模較小有關(guān)；另一方面與投資者贖回量較大有關(guān)；此外，若理財(cái)產(chǎn)品持有人本身購買金額較大，一旦發(fā)起贖回就會影響產(chǎn)品流動性。
不過周毅欽也強(qiáng)調(diào)，“理財(cái)產(chǎn)品流動性新規(guī)”發(fā)布后，對巨額贖回已參考公募基金的管理方式進(jìn)行嚴(yán)格規(guī)范，因此理財(cái)產(chǎn)品出現(xiàn)巨額贖回是較為正常的現(xiàn)象，投資者不必恐慌。
普益標(biāo)準(zhǔn)在相關(guān)分析中指出，理財(cái)產(chǎn)品屬于間接投資，如果不對巨額贖回加以限制，大規(guī)模的資金撤出會影響產(chǎn)品管理人的操作判斷和投資策略，不利于理財(cái)產(chǎn)品的穩(wěn)定運(yùn)作。并且，當(dāng)沒有足額的現(xiàn)金用于兌付時(shí)，產(chǎn)品管理人不得不選擇拋售底層資產(chǎn)變現(xiàn)，被動地大幅減倉操作，勢必會引起產(chǎn)品凈值出現(xiàn)大幅波動，導(dǎo)致其他持有人的利益受損。因此，設(shè)置巨額贖回條款也是為了給理財(cái)產(chǎn)品的資金安全設(shè)置“安全紅線”，保護(hù)產(chǎn)品投資運(yùn)作的穩(wěn)定性和投資者的長期利益。
流動性與收益的再平衡監(jiān)管護(hù)航與市場趨勢
在低利率常態(tài)化的時(shí)代背景下，日開型理財(cái)產(chǎn)品的崛起絕非偶然，而是市場供需再平衡的必然結(jié)果。業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，日開型理財(cái)產(chǎn)品的崛起可能成為長期趨勢。
蘇商銀行特約研究員高政揚(yáng)表示：“從需求端看，低利率環(huán)境下投資者對活錢管理的需求持續(xù)增長；從供給端看，理財(cái)子公司通過產(chǎn)品創(chuàng)新應(yīng)對資產(chǎn)荒。日開型理財(cái)產(chǎn)品憑借靈活性與收益潛力，能更好地契合投資者需求；同時(shí)憑借中短久期策略和多元資產(chǎn)配置，有望成為承接存款搬家資金的重要載體�！�
上海金融與法律研究院研究員楊海平認(rèn)為，日開型理財(cái)產(chǎn)品底層資產(chǎn)覆蓋范圍更廣，設(shè)置了靈活的申贖規(guī)則，風(fēng)險(xiǎn)等級多為中低風(fēng)險(xiǎn)或中風(fēng)險(xiǎn)，且通過優(yōu)化投資策略強(qiáng)化了凈值波動管控，精準(zhǔn)契合了投資者尋找存款替代產(chǎn)品的需求。
面對存款利率持續(xù)下行的趨勢，銀行及理財(cái)子公司需持續(xù)優(yōu)化服務(wù)。高政揚(yáng)建議，在產(chǎn)品設(shè)計(jì)上需進(jìn)行分層設(shè)置，針對不同客群的風(fēng)險(xiǎn)偏好細(xì)化產(chǎn)品線；加速豐富產(chǎn)品線，優(yōu)化流動性管理工具；同時(shí)提升資產(chǎn)配置能力，在控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下增厚產(chǎn)品收益。
在客戶服務(wù)上，高政揚(yáng)認(rèn)為應(yīng)積極從銷售導(dǎo)向轉(zhuǎn)向陪伴式服務(wù)，借助科技賦能提升服務(wù)能力與效率，優(yōu)化客戶體驗(yàn)，增強(qiáng)客戶黏性。
監(jiān)管政策亦為市場護(hù)航。7月22日，國家金融監(jiān)督管理總局印發(fā)《金融機(jī)構(gòu)產(chǎn)品適當(dāng)性管理辦法》，明確要求金融機(jī)構(gòu)履行適當(dāng)性義務(wù)，將適當(dāng)?shù)漠a(chǎn)品通過適當(dāng)?shù)那冷N售給適合的客戶。
《辦法》規(guī)定金融機(jī)構(gòu)發(fā)行或者銷售、交易的收益具有不確定性且可能導(dǎo)致本金損失的投資型產(chǎn)品適用該規(guī)定，將于2026年2月1日起施行。
金融監(jiān)管總局有關(guān)司局負(fù)責(zé)人表示：“負(fù)責(zé)任的金融機(jī)構(gòu)和理性審慎的金融消費(fèi)者是金融行業(yè)良性發(fā)展的基石。壓實(shí)金融機(jī)構(gòu)適當(dāng)性管理主體責(zé)任，培育消費(fèi)者風(fēng)險(xiǎn)意識，有助于促進(jìn)金融市場健康發(fā)展”。
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