匯通財(cái)經(jīng)APP訊——美聯(lián)儲(chǔ)主席杰羅姆·鮑威爾周二（10月14日）鮑威爾強(qiáng)調(diào)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)整體呈現(xiàn)出比預(yù)期略微穩(wěn)健的軌跡，但勞動(dòng)力市場(chǎng)低迷、通脹壓力持續(xù)，以及潛在的關(guān)稅影響等多重因素交織成網(wǎng)，讓美聯(lián)儲(chǔ)的政策決策面臨嚴(yán)峻考驗(yàn)。他明確表示，美聯(lián)儲(chǔ)將采用“逐次會(huì)議”的謹(jǐn)慎策略來(lái)評(píng)估是否降息，以平衡就業(yè)與通脹之間的微妙關(guān)系。同時(shí)，其他美聯(lián)儲(chǔ)官員如副主席鮑曼和波士頓聯(lián)儲(chǔ)主席柯林斯也紛紛發(fā)聲，支持進(jìn)一步寬松政策，但警告經(jīng)濟(jì)不確定性猶存。這一系列言論不僅未改變市場(chǎng)對(duì)短期內(nèi)降息的預(yù)期，反而強(qiáng)化了投資者對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)漸進(jìn)式調(diào)整的共識(shí)，預(yù)示著美國(guó)貨幣政策即將進(jìn)入一個(gè)關(guān)鍵轉(zhuǎn)折期。
鮑威爾剖析經(jīng)濟(jì)兩難：就業(yè)低迷與通脹高企并存
鮑威爾在費(fèi)城舉行的全美商業(yè)經(jīng)濟(jì)協(xié)會(huì)會(huì)議上，坦率承認(rèn)美國(guó)經(jīng)濟(jì)正處于一種復(fù)雜的兩難境地。一方面，勞動(dòng)力市場(chǎng)在整個(gè)9月份仍維持“低招聘、低裁員”的低迷狀態(tài)，這意味著企業(yè)招聘意愿不強(qiáng)，求職者機(jī)會(huì)有限，盡管整體經(jīng)濟(jì)活動(dòng)數(shù)據(jù)表現(xiàn)得比預(yù)期更強(qiáng)勁一些。
鮑威爾指出，這種矛盾體現(xiàn)在就業(yè)增長(zhǎng)非常低迷，但消費(fèi)者支出卻依然強(qiáng)勁，人們?nèi)栽诜e極消費(fèi)，這讓政策制定者感到困惑。他強(qiáng)調(diào)，需要密切觀察這種現(xiàn)象如何演變，以避免就業(yè)市場(chǎng)進(jìn)一步下滑。
另一方面，通脹問(wèn)題同樣棘手，鮑威爾將部分通脹升高歸因于關(guān)稅的影響，特別是商品價(jià)格上漲主要源于此，而非更廣泛的經(jīng)濟(jì)壓力。這反映出美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部官員的分歧幾乎勢(shì)均力敵：一些人擔(dān)憂(yōu)通脹可能繼續(xù)上升，另一些則更擔(dān)心勞動(dòng)力市場(chǎng)迅速惡化。
在這種背景下，鮑威爾重申美聯(lián)儲(chǔ)將通過(guò)“逐次會(huì)議”的方式?jīng)Q定降息路徑，確保每一步都基于最新數(shù)據(jù)進(jìn)行權(quán)衡，而非倉(cāng)促行動(dòng)。他還提到，盡管美國(guó)政府關(guān)門(mén)導(dǎo)致官方數(shù)據(jù)發(fā)布暫停，但美聯(lián)儲(chǔ)仍有足夠的公共和民間信息來(lái)源來(lái)支撐決策，例如即將于10月24日公布的9月消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)報(bào)告，將在10月28日至29日的政策會(huì)議前提供關(guān)鍵參考�？傮w而言，鮑威爾認(rèn)為自9月會(huì)議以來(lái)，就業(yè)和通脹前景變化不大，但經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的增長(zhǎng)可能更穩(wěn)健，這為市場(chǎng)注入了些許樂(lè)觀情緒。
量化緊縮接近尾聲：流動(dòng)性管理成焦點(diǎn)
鮑威爾在同一場(chǎng)合還特別討論了美聯(lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)負(fù)債表政策，透露長(zhǎng)期以來(lái)的量化緊縮（QT）努力可能即將畫(huà)上句號(hào)。他解釋道，美聯(lián)儲(chǔ)的目標(biāo)是維持金融體系中充足的流動(dòng)性，以有效控制短期利率并保持貨幣市場(chǎng)的正常波動(dòng)。目前，已有跡象顯示流動(dòng)性狀況正在逐步收緊，包括回購(gòu)利率普遍上升，以及特定日期出現(xiàn)的暫時(shí)性壓力。這些信號(hào)表明，美聯(lián)儲(chǔ)可能在未來(lái)幾個(gè)月內(nèi)接近QT的終點(diǎn)，并將密切監(jiān)測(cè)各種指標(biāo)來(lái)判斷是否已達(dá)到理想水平。
鮑威爾為美聯(lián)儲(chǔ)使用資產(chǎn)負(fù)債表及其他貨幣政策工具進(jìn)行了有力辯護(hù)，強(qiáng)調(diào)“充足準(zhǔn)備金制度”在執(zhí)行政策、支持經(jīng)濟(jì)和金融穩(wěn)定方面已被證明非常有效。他回顧了歷史教訓(xùn)，如2019年9月QT期間的流動(dòng)性短缺事件，那時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)不得不意外干預(yù)注入資金。自那時(shí)起，美聯(lián)儲(chǔ)新增了“常設(shè)回購(gòu)工具”，作為緩沖器來(lái)應(yīng)對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性需求。盡管近期美聯(lián)儲(chǔ)的隔夜逆回購(gòu)工具使用量已降至幾乎為零，顯示過(guò)剩流動(dòng)性基本被抽干，但鮑威爾并未明確資產(chǎn)負(fù)債表最終將縮減至何種規(guī)模。
一項(xiàng)針對(duì)大型銀行和資產(chǎn)管理公司的調(diào)查顯示，市場(chǎng)預(yù)期QT將于2026年1月結(jié)束，屆時(shí)資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模約為6.2萬(wàn)億美元，銀行準(zhǔn)備金從目前的3萬(wàn)億美元降至2.9萬(wàn)億美元。鮑威爾警告，如果取消美聯(lián)儲(chǔ)支付準(zhǔn)備金利息的能力，將導(dǎo)致其失去對(duì)利率的控制，并可能引發(fā)大規(guī)模證券出售，對(duì)美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)造成壓力，危及金融穩(wěn)定。這部分言論凸顯了美聯(lián)儲(chǔ)在當(dāng)前政治環(huán)境下維護(hù)政策獨(dú)立性的決心，尤其面對(duì)特朗普政府對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)職能的批評(píng)。
就業(yè)市場(chǎng)隱憂(yōu)加�。郝毼豢杖睖p少或引失業(yè)率上升
鮑威爾進(jìn)一步警告，企業(yè)招聘減少可能預(yù)示著更深層次的就業(yè)問(wèn)題。
他指出，目前職位空缺進(jìn)一步減少很可能開(kāi)始體現(xiàn)在失業(yè)率上升上，這讓美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)勞動(dòng)力市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估更為謹(jǐn)慎。盡管9月的官方就業(yè)報(bào)告被推遲，但鮑威爾從各種數(shù)據(jù)來(lái)源中獲悉，裁員和招聘仍處于低位，家庭對(duì)就業(yè)機(jī)會(huì)的感知以及企業(yè)對(duì)招聘難度的感知都在持續(xù)下降。這種趨勢(shì)如果持續(xù)，可能放大經(jīng)濟(jì)下行壓力。
鮑威爾歡迎美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部就政策問(wèn)題展開(kāi)積極辯論，認(rèn)為這是一件好事，因?yàn)楣賳T們正在為各自立場(chǎng)提供最有力的論據(jù)。如果沒(méi)有這樣的爭(zhēng)論，才是令人意外的。
他強(qiáng)調(diào)，在努力平衡就業(yè)與通脹目標(biāo)的過(guò)程中，“沒(méi)有無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的政策路徑”，美聯(lián)儲(chǔ)每三個(gè)月發(fā)布的政策預(yù)測(cè)應(yīng)被視為一系列潛在結(jié)果，其概率會(huì)隨新信息變化，從而指導(dǎo)逐次會(huì)議的政策制定。這反映出美聯(lián)儲(chǔ)決策的靈活性和審慎性，避免了剛性路徑可能帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。
其他官員齊發(fā)聲：支持漸進(jìn)降息但警惕不確定性
美聯(lián)儲(chǔ)副主席鮑曼重申，她預(yù)計(jì)在2025年最后兩次政策會(huì)議上將繼續(xù)降息各25個(gè)基點(diǎn)。她表示，只要?jiǎng)趧?dòng)力市場(chǎng)和其他經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)如預(yù)期般發(fā)展，美聯(lián)儲(chǔ)就會(huì)繼續(xù)降低聯(lián)邦基金利率的路徑。
鮑曼在上個(gè)月支持了降息決定，并認(rèn)為特朗普的關(guān)稅措施不會(huì)導(dǎo)致持續(xù)性通脹，當(dāng)前風(fēng)險(xiǎn)更偏向就業(yè)市場(chǎng)。同樣，波士頓聯(lián)儲(chǔ)總裁柯林斯強(qiáng)調(diào)，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)環(huán)境充滿(mǎn)不確定性，就業(yè)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)上升，支持進(jìn)一步降息以支撐勞動(dòng)力市場(chǎng)。她認(rèn)為，通脹風(fēng)險(xiǎn)可能比之前更可控，但勞動(dòng)力市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)更大，進(jìn)一步寬松如再降息25個(gè)基點(diǎn)是合適的，以抵消這些風(fēng)險(xiǎn)。即使如此，貨幣政策仍將保持“溫和限制性”，有助于在關(guān)稅影響傳導(dǎo)后確保通脹下降。
不過(guò)，柯林斯也指出政策路徑并非預(yù)設(shè)，在某些情境下，可能需要維持利率不變來(lái)評(píng)估效果。她對(duì)經(jīng)濟(jì)前景相對(duì)樂(lè)觀，預(yù)計(jì)活動(dòng)持續(xù)增長(zhǎng)，失業(yè)率僅小幅上升，通脹將在明年逐步回落，但不排除更高通脹或更不利就業(yè)發(fā)展的可能性。這些官員的觀點(diǎn)與鮑威爾一脈相承，強(qiáng)化了美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健但需警惕的共識(shí)。
綜上所述，鮑威爾及其團(tuán)隊(duì)的最新表態(tài)勾勒出美國(guó)經(jīng)濟(jì)的一個(gè)微妙圖景：表面穩(wěn)健之下隱藏著就業(yè)低迷、通脹關(guān)稅影響和流動(dòng)性緊縮等多重挑戰(zhàn)。美聯(lián)儲(chǔ)的“逐次會(huì)議”策略體現(xiàn)了其謹(jǐn)慎平衡的智慧，避免了激進(jìn)調(diào)整可能引發(fā)的市場(chǎng)動(dòng)蕩。投資者普遍預(yù)期10月底將再降息25個(gè)基點(diǎn)，但長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，政策路徑將取決于數(shù)據(jù)演變和外部不確定性。這不僅關(guān)乎美國(guó)經(jīng)濟(jì)的韌性，也將影響全球金融格局，值得持續(xù)關(guān)注。
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